撰写：Jonwu.eth

编译：TechFlow intern

一个价值180亿美元的稳定币体系正在土崩瓦解。UST是一种与美元锚定的稳定币，在过去几天已经两次脱钩，现在对美元的汇率徘徊在0 .90 美元左右。

值得注意的是，你始终可以将1美元的LUNA铸造成1美元的UST，反之亦然。所以，即使UST的价值小于1美元，你也可以将1UST兑换成价值1美元的LUNA，这为套利提供了空间。

我们都知道，稳定币需要一个强大的需求来维持稳定并挂钩。

那么UST是通过什么来刺激需求的产生呢？于是，他们就搞出了Anchor。

Anchor Protocol是一个货币市场，但重要的是它能为你质押的UST产生年化19.5%的收益。当一个稳定币有如此之高的年化，相信没有人会不心动，这基本就是送钱，所以大量的UST就存放在了Anchor中。

这当然有问题，一个协议能带给你高达20%的APY且无损的收益，那人们完全可以借一大笔钱，将年化提高到100%，之前，Abracadabra / MIM的Degenbox就是这么做的。

出于某些原因，Degenbox 在 1 月份解散，大量的抛压将UST砸至脱锚，LUNA也从100美元跌至46美元。这听着是不是有点眼熟？历史不会重复，但会惊人的相似。

还有一个问题，如果UST是稳定的，那么什么样的机构才能支付起每年20%的利息？当然，他们也做到了，LFG（LUNA Foundation Guard），Terra公司数十亿美元的生态系统基金的监督者。聊LFG之前，我们首先要搞清楚LUNA的作用。

LUNA的叙事是，流通中的UST越多，LUNA就越少，因为铸造一个UST需要燃烧一个LUNA。所以UST的需求越多，LUNA价格才能上涨，这就是为什么LUNA的市值

LUNA价格下跌→人们用UST兑换成LUNA套利→LUNA流通增多，抛售产生，价格再次下跌。这本质上就是今天所发生的事。

了解了这些，再让我们回到LFG。之前，LFG主要负责引导Anchor：将国库的LUNA出售，向UST的质押者支付那20%的年化。

所以UST保持需求，流通量减少→LUNA价格因此上涨→LFG出售更多LUNA。理想很丰满，现实很骨干。当Degenbox倒闭时，这一切都受到了挑战，于是LFG吸取教训，为了让左脚踩右脚的理想继续实现，他们将BTC纳入了这个保证金国库里，现在不仅有UST→LUNA，还有UST→BTC。

BTC正是使这一切变得更复杂的根源，Terra将死亡螺旋延展到了BTC，在市场恐慌情绪的蔓延下，UST脱钩，LFG不得已成为了一个BTC的空头。

最后，我们能看到什么呢？1)国库耗尽，但UST稳定下来。但目前，BTC似乎已经从清算恐慌中苏醒过来。1a)LFG意识到BTC价格跌破平均水平，并打算低价买入BTC，于是UST恢复锚定，LFG持有BTC的价格更低，一切都很乐观。

还有另一种极端情况，当锚定成为一件很困难的事情的时候，DoKwon和LFG放弃强行锚定，然后牺牲LUNA持有者的利益，不停地销毁UST砸盘LUNA，直到UST回到稳定的抵押值。希望这种情况永远不会发生。